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新筑股份:半年报业绩符合预期,中低速磁浮顺利推进

时间:2018-08-24    机构:天风证券

半年报发布业绩喜人,剥离亏损业务轨交占比大幅提升

公司公布半年报,营业收入本期较上年同期增加42,299.79万元,增加113.90%,归母净利为0.25亿元,符合此前预期。公司毛利率为19.87%,同比下降14.41个百分点,主要是业务结构发生变化、轨交业务占比大幅提升所致。公司净利率为3.41%,同比去年大幅扭亏,主要系公司本期费用率下降及剥离亏损的通工资产。

轨交业务毛利率提升显著,规模效应显现盈利能力持续提升

分业务来看,公司上半年轨交、桥梁结构件、超级电容业务收入分别为4.55亿元、2.48亿元、0.60亿元,同比分别变动+4117%、-10.10%、+0.78%。由于去年同期轨交业务收入仅为0.11亿元,毛利率高达26.82%、实际不具备可比性。扣除该异常值,我们认为本期轨交业务毛利率8.62%、是2015年公司轨交业务放量以来的最高水平、提升明显,规模效应及自主部分占比不断提升有望带动毛利率持续改善。桥梁结构件、超级电容毛利率分别为28.27%、42.42%,分别变动-4.06、+0.44个百分点。

期间费用改善明显,营运能力大幅提升

公司报表出现较多边际改善:1)费用率明显改善。销售费用、管理费用、财务费用率分别为5.36%、16.03%、8.49%,分别下降4.26、14.37、5.35个百分点;2)营运能力大幅提升。存货周转率、应收账款周转率分别为、0.59,而去年同期仅分别为0.40、0.43。

中低速磁悬浮稳步推进,逐步布局高端轨道交通业务

公司此前业务较为多元,在各业务板块投入的精力较为分散,以至混凝土设备、路面施工机械、轨道咨询等子板块表现不尽如人意。2016年开始,公司开始积极剥离原有的弱小业务蓄力轨交,此外公司在产业布局同时积极引进新技术,2017年底博格公司签订新一代中低速磁浮合作协议,大力发展新一代中低速磁悬浮系统,旨在占领行业发展制高点,新一代中低速磁悬浮系统的优越性已得到行业和市场的广泛认同,在技术先进性、安全性、经济性、舒适性、适应性、节能环保等方面都具有明显的优势,完全可以替代传统轮轨系统和跨座式单轨系统,将是城轨交通未来发展的主流方向,发展势头迅猛。

盈利预测:由于公司半年报业绩符合预期,公司目前亏损业务基本剥离完成、轨交业务推进良好,预计公司2018-2021年收入27.4亿、41.5亿、68.5亿和74.5亿,净利润1.02亿、2.03亿、4.04亿和5.12亿,维持买入评级。

风险提示:轨交业务推进不及预期,市场竞争加剧等。