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新筑股份:PPP机遇下的轨交区域新贵

发布时间:2015-02-10    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

首次覆盖给予“增持”评级,目标价14.7元。新筑股份(002480)迎来PPP模式下的轨交发展机遇,而经过近两年的轨交业务布局,未来公司通过轨交业务将大幅提升业绩。预计公司2014-2016年净利润分别为2431万元、3.15亿元和4.62亿元,对应EPS分别为0.04元/0.49元/0.72元。参考行业2015年23倍平均估值水平,考虑到公司现代有轨电车项目落地带来业绩向上弹性,给予公司一定的估值溢价,给予新筑股份14.7元(30*0.49)的目标价。

PPP模式下的轨交机遇。随着近期中央和地方政策不断加码PPP模式,各地PPP项目已箭在弦上。2014年12月,四川省公布了PPP项目264个,总投资额达2534亿元,主要涉及供水、环保、道路、交通、以及医疗等基础设施和公共服务领域,其中,四川部分地区的轨交项目成功落地。我们认为,PPP契合了轨道交通准公共产品的经济特点,将有效弥补财政资金不足,减轻政府负担,撬开轨交市场。

而PPP模式的推行也将为从事与政府相关的轨交建设的公司带来发展机遇。

公司加码轨交业务布局,打造新的利润增长极。近年来,公司制定了向现代有轨电车系统方案解决商发展的战略,通过与长春轨道客车(成立“成都北车”)和铁三院等签署战略合作协议以布局轨交业务。

我们认为,未来有轨电车宜宾项目(总投资约30亿元)、新津项目(总投资约21.5亿元)、以及其他省内订单的逐步落地将进一步夯实公司区域地位,打造利润增长极。

核心风险:公司轨交项目进度低于预期。

申请时请注明股票名称