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新筑股份:业绩持续增长还看声屏障业务

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入16.30亿元,同比增长114.38%;营业利润1.78亿元,同比增长121.47%;归属母公司所有者净利润1.55亿元,同比增长75.99%;基本每股收益0.55元。

2011年第三季度单季,公司实现营业收入3.10亿元,同比增长11.68%;营业利润2765万元,同比下降10.24%;实现归属于母公司所有者的净利润3170万元,同比下降3.21%。

基本每股收益0.11元。

桥梁功能部件收入大幅增长,声屏障成为增长点。报告期内桥梁功能部件收入较上年同期翻倍。主要是由于声屏障产品出现爆发性增长,业绩贡献显著。随着京沪线的运营通车,沿线铁路局将对声屏障的需求开始逐步释放。上半年公司在声屏障一项业务所获订单超过12亿元,接近2010年全年的收入。我们预计随着我国城际铁路线的完善,对声屏障的需求将保持高速增长。随着西部开发的持续进行,西部多山少桥的特点和防灾减震的要求也将给公司桥梁支座系列带来稳定的增长空间。

主营产品发生结构变化导致综合毛利率显著下降。前三季度公司综合毛利率为29.23%,较上年同期下降6个百分点。分季度来看,公司毛利率持续下降。主要是由于主营产品结构发生变化:毛利率较高的桥梁支座产品随着高铁四纵四横、西部干线等重大基建项目的完工收入增速放缓;而城际线路配套所需的声屏障订单出现爆发式增长。虽然公司同铁道部门有较长的合作背景,但是由于声屏障市场竞争相对充分,毛利率水平不高,只能通过规模效应增强竞争实力。

本期期间费用控制良好。报告期内公司销售费用、管理费用控制都有明显成效,期间费用率为16.06%,较上年同期下降近6个百分点。因此能够在毛利率下降的情况下,营业利润增速超过收入增速。随着募投项目的达产,折旧等固定费用增加将会对公司管理费用产生压力。

盈利预测与投资评级。2011-2013年公司EPS分别为0.79元、1.10元和1.35元。按照10月25日公司收盘价18.75元计算,市盈率分别为24倍、17倍和14倍,维持“增持”投资评级。

风险提示:铁路建设里程不达预期;声屏障产品市场竞争加剧。

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